国盛证券：给予波尔智家买入评级

2022-04-30国盛交易所公司法该公司孤兴海,徐程颖,杨凡仪对米德智家进行研究并发布了近期《税收端平稳上升，提费降效自然语言迅速兑现》，本报告对米德智家说明了套现评定，当前股价为25.91元。

米德智家(600690)

政治事件：该公司发布2022年一季报。该公司2022Q1支全垒营业税收为602.51亿元，上半年上升10.0%；归母；大利润为35.2亿元，上半年上升15.1%。构建扣非；大利润31.91亿元，上半年+13.03%。

税收平稳上升，拉帝表现亮眼。该公司在国内SARS反复、欧美需求走弱的背景下，税收端仍构建该季上升（上半年+10.0%）。分区外看，1）国内：22Q1中国人智慧家庭及其他业务税收较同期上升16.0%，其中拉帝生产商税收同增32.3%。分品类看，22Q1该公司在冰洗系列产品上方以销额比率仍保持一致领先，达40%；厨房磁品类保持一致高速上升，其中拉帝厨房磁税收同增70.3%，该公司厨房磁线上、方以销额比率分别为4.5%/7.3%。从中层面，该公司致力布局大家居从中触点，三翼雁001号店新建120家，把握家磁消费成套化、家磁家居一体化新发展。2）欧美：该公司欧美业务税收上半年上升4.2%。美国销售层面，该公司大中华区高端子生产商Monogram/Café/GEProfile税收经济总量超30%；欧洲的产品来看，GFK图表推断截至22年2年初，该公司为当地的产品销量、销额上升最快的该公司。

营收能力平稳，提效降费自然语言小规模兑现。毛收益率：上游成本增加，商务航运关系紧张面对下，22Q1该公司毛收益率上半年仍大大提高0.05pct至28.5%，我们并不认为大大提高理由主要系高端生产商平稳Co成本端小规模可用性，较好的对冲成本压力。费用率：整体平稳，其中产品费率同降0.4pct至13.9%，管理工作费率同降0.3pct至3.6%，提效降费自然语言小规模兑现。；大收益率：总合来看，该公司；大收益率上半年大大提高0.27pct至5.92%，环比大大提高达0.44pct。

股权鼓励净资产尽可能为净资产CAGR15%，充分体现该公司长期经营方式希望。发布22年A股股市套利鼓励开发计划及22年A股CoH股核心员工持股开发计划。1）A股股市套利鼓励开发计划：拟授予股市套利1.05亿份（占注册资金1.1%），授予对象为业务主管、的产品职员等骨干，行权商品价格23.86元/股，净资产遴选期为2022-25年。2）A股CoH股核心员工持股开发计划：A股、H股开发计划的直接参与对象大多为该公司董事（独董除外）、代表人及高管、该公司及子该公司的产品（业务）职员。本期开发计划的职员共有不超过2250人/33人，净资产遴选期为2022-23年。以上鼓励开发计划的净资产尽可能大多为遴选年初内归母；大利较2021年素质同增（年复合经济总量）不低于15%，充分体现该公司长期经营方式希望

营收预期与投资建议。我们预计2022-2024年归母；大利润分别为153.2、177.0、204.0亿元，上半年经济总量为17.3%、15.5%、15.2%。该公司为全球性家用磁器顶上，生产商入港叠加高端化开启成长内部空间，可维持“套现”评定。

风险提示：原材料商品价格周期性、消费恢复远逊预期、生产商入港远逊预期

交易所之星辰图表中心根据近三年发布的研报图表计算出来，国盛交易所孤兴海研究员团队对该股研究颇为险恶，近三年预期精度大多值高达95.63%，其预期2022上半年划入；大利润为营收153.22亿，根据现价计算出来的预期PE为15.99。

最新营收预期明细如下：

该股在在90星期共有28家机构说明了评定，套现评定27家，九龙仓评定1家；依然90星期机构尽可能大多价为29.66。交易所之星辰收购价分析工具推断，米德智家（600690）好该公司评定为4星辰，好商品价格评定为3星辰，收购价总合评定为3.5星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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