德意志银行策略师Jeff Currie：大宗商品处于“波动陷阱”

是抗财政外债的。

因为债券价钱但会受到供应量的负面影响。今日经济衰退是一年前的两倍，你只能两倍的客运资金来源。世界重视的是少资产、少资产的外资，但我们今日不该重视的是对重资产外资的效益，尤其是在大宗消费领域，而外资仅仅偏较高于，且ESG也充分发挥了限制抑制作用。

这个美国当地政府市场的资产外债是极端的。今日涨落圈套仅仅在看得出来出中，大宗消费从业者因外资偏较高于而只能减少存量、或清算财务状况来筹集现金，所有这些都加剧了美国当地政府市场的物质波，并吓跑了潜在的外资。唯一的无望是，有人来阻止这种势必并揭示某种准确性。我想要时说的是，通过金融资产价钱下降时补救（效益）再加，通过仅仅一般而言协议书补救（自给自足）供给。

女记者Tracy Alloway：不好意思打断一下。我想要为一些有疑惑的观众们答一个关键答题。我曾有人抱怨中央银行杠杆赴援、ESG和管理资产允许。但或许，中央银行想向风能其他部门包括非常多借款。您能拓展一下这个见解吗？

Jeff Currie：嗯。仅仅所有的中央银行都并不拥护ESG的主导。我也并不并不拥护应对气候变化，并且到底或许这是一个只能补救的关键答题。但ESG或许不是最好的补救原理。

我到底明白碳税是补救这个关键答题的合理原理，且大多数政治经济学家但会决定这个见解。我对ESG的论点是对美国当地政府和北美这样的大多的消费者纳税必要的碳税，尤其是在北美这样的大多纳税很较高的碳税，因为这样税收之前但会去罗马尼亚这样的大多。要真的，罗马尼亚油田总收入的季涨为上周的外交总花费包括了620亿美元的资金来源。

ESG和课征的负面影响是有总体差距的。但非常重要的是，ESG致使相当大的歪曲和外资。脱碳是我们只能补救的关键答题。但ESG并不是补救这个关键答题的必要用以。

至于中央银行管理的关键答题。北美的风能该公司和的该公司向管理当地政府机构申请非常多的资金来源，或许是从未必要的资金来源，不管真的来自中央银行信贷。风能从业者带动外资的简而言之你能否在这些约束条件下不断盈利。

今日整个从业者都专录于少资产，这又返回了对才将政治经济的激怒，因为中央银行也属于才将政治经济。事实上，你可以刚才中央银行的股价，再次刚才金属和价钱。两者并不无关，因为中央银行最终是资产财政支出的管道。

金属和业和中央银行都属于2008年到2009年以来的才将政治经济，从业者大环境很令人震惊。 如果一只股票交易与少资产搭边，它就但会中点下降。任何仅靠大量资产运营的该公司，比如大型油田该公司，在过去的10年里都在走下坡路。这不是时说一切都都因ESG，但这个从业者的在短期内到底很差，股票交易美国当地政府市场反驳并不感兴趣。

如果我们回头刚才先前的超级天数，比如时说21世纪后期的超级天数，供应量在03年开始涨，而直到06年资产才带入。为什么？因为股票交易美国当地政府市场想看着亮眼的在短期内就有。那时候仅仅如此。所以我不该要把这一切都都因ESG，都因中央银行管理。

我看来许多各有不同因素的组合致使相当大的资产外债。我想要看来的是，莫尔斯并不是补救了21世纪70世纪末的所有关键答题。最初有大量的外资带入海城市，夏威夷南坡，近海，巴西和法罗群岛。这些外资在80世纪末的时候为消除财政外债压力认真出了较大的杰出贡献，所以不能把这些都便是美联储的现金流减少。这些外资是至关重要的。我们今日处在通货膨胀8.5%的边上，但我们还从未看着外资再次显现出。我们只能这种外资，这是唯一的无望。

电视节目Joe Weisenthal：独立油田该公司的较高级顾答继续执行官曾谈起股票交易美国当地政府市场对返还现金的效益。这是可以了解的。而且中央银行不主动通过更进一步放贷来涵义着其资产允许，为什么不开设出租油田该公司呢。选择在债券美国当地政府市场上借银子并私下将银子返还给我们的股票交易美国当地政府市场，而无需选择这些直接融资因素。算是油田价钱在100美元大概的机但会难得。

Jeff Currie：这些产业的现有在的地球是独一无二的。就拿英国油田该公司（BP）的深水地平线（DeepwaterHorizon）油田篡改重大事件为例。它送出了一张有约380亿美元的。 从未哪家该公司能开出380亿美元的支票。所以第一个也是重要的关键答题是现有。这涉及到从业者门槛关键答题。像铜矿天然资源分札并不密集，跨国企业只能具备一定的现有才能带入这些领域，跨国企业须要有能力真的怎么认真，技术上真的怎么认真，政治上真的怎么认真，然后才能去认真。

顺便时说一下，我想要看来，为什么油田存量但会涨？这是因为出租股票交易美国当地政府市场早就绕过当地政府机构大多数人，为消费该公司包括外资。要真的，就算罗马尼亚军队大举进攻摩尔多瓦，你也不能让德国舍弃核能发电电厂。

此外，当你管控这些关键答题时，你须要遵循举措和原则上。违反原则上的人须要受到处罚，而且有适当的代价。这就是为什么试图走ESG这条路来管控这个关键答题但会错过很多关键的点，而这些点是补救关键答题所所需的。

所以，在仅仅的基础上，我们只能制定举措，创建一个基本。这个基本将有助主导资产流向合理的大多。即使出租股票交易美国当地政府市场试图加入这些从业者，他仅仅得合理环境保育的标准。

总的来时说，你只能有一定的现有，遵循一定的举措，在这样一个基本下，以一种并不环境保育的形式来补救外资的效益。

电视节目Joe Weisenthal：虽然您谈起了涨落圈套，但有人时说当地政府或央行或许但会在大宗消费美国当地政府市场充分发挥抑制作用，或许是选择性价钱涨落，又或者为必要益的风能该公司或船运包括资金来源。那么，首先以，您看来这是所需的吗？其次，尝试消除物质波以使大宗消费美国当地政府市场大多数人有信心本来外资和增收的最佳原理是什么？

Jeff Currie：还是我先前时说过的话。通过金融资产价钱下降时补救效益再加，通过仅仅协议书补救自给自足供给。如果能通过仅仅一般而言协议书消除这种物质波，拉出收益，股票交易美国当地政府市场就但会明白他的外资是有安全保障的，因为有一个最较高于的在短期内赴援。不像技术型产业——天数短在短期内较高，外资大宗消费从业者在短期内较高于天数长，因此拉出在短期内赴援至关重要。我们只能揭示一个有助构成这种仅仅协议书结构上的环境。

今日的关键答题是，仅仅协议书因为美国当地政府市场融资而价钱持续下降，消费船运但会送出巨额的外加手续费允许，比如本年度闻名于世的敏铅逼空恶战。因此人们只能现金来为外加手续费包括资金来源。70世纪末（最较高法院却时说）的原理补救不了这个关键答题。或许我们不该大修21世纪后期创设的基本。这涵义要有各有不同类型的借款协议，好让人们合理了解这种后果以及这些从业者更大的资产效益。要想要补救手续费的关键答题，最简单的原理就是创设一个管理基本，消除这种涨落，使中央银行、股票交易美国当地政府市场等兼顾这种后果。

电视节目Joe Weisenthal：真的还有其他形式。当地政府仅仅授权无罪释放外交战略油田库存（SPR）。如果仅仅协议书有了当地政府以特定价钱买入的敦促，这应该或许仅仅协议书美国当地政府商业化的举措。我们仅仅看着原油远期椭圆的金融资产溢价状况稍稍消除，但金融资产经济衰退单纯上仍较高于于仅仅经济衰退。今日应该可以为了让SPR来加强非常多的国内自给自足和外资？

Jeff Currie：我看来是必要的。这就好比美国当地政府的农业补贴蓝图。比如，美国当地政府的农业调整议案，完全相同于一种金融服务看跌贴现。你描述的非常有如一种实物看跌贴现。但我要忽略的是，通过无罪释放SPR来应对非常较高的经济衰退，但会挤掉出租外资，各方对补救合理引导外资流动的仅仅关键答题，除非这一举措以一种有助无疑仅仅外资的形式来实行。

女记者Tracy Alloway：我还想要曾问一个关键答题，我或许很多人也都但会困惑。此次的SPR无罪释放现有很大札，我们看着了价钱也受到直接负面影响。美国银行也而缩水了经济衰退预期。这在此之后但会频发什么？比如，更更进一步如何似乎缺少存量？美国当地政府如何买入油田，你想它以什么速率缺少存量？

Jeff Currie：今日关于补库的细节还尚未可知，但大概要一两年后你才能盼望美国当地政府买入这些原油库存。一偏较高于之处，无罪释放SPR是为了无限期或许自给自足缺口，直到新外资难以实现。另一偏较高于之处，华南地区的效益在控制住SARS后迅速就但会完全恢复。我想要忽略的是，今日的举措是对只能新的补救的结构上性关键答题的一种无限期性补救方案。

电视节目Joe Weisenthal：事实上，我想要一点点转移下热门话题。除了油田，油田也是人们重视的焦点。北美油田价钱甚至在俄乌冲突前就仅仅飙升。今日仅仅可以看着美国当地政府的油田价钱下降，我看来价钱还有较大的涨密闭，您明白呢？

Jeff Currie：是的。北美正受制于效益调拨期中。由于不堪重负时，存量激增，一旦存量用光就但会带入效益调拨期中，因为忽视必要的自给自足，那时你但会看着价钱看得出来较高物质波。但美国当地政府并不受制于这种才会下。一个原因时，美国当地政府有页岩油，美国当地政府比世界其他海地区非常不较易受到负面影响。由于美国当地政府LNG液化能力受到限制，因此也无法长时间工业产品。

我还想要时说的是，美国当地政府落基山脉东部是一个自给自足比起充足的美国当地政府市场，但这不但会总有一天如此。特别是在新建日益多的液化油田接入以向北美供气的才会下，因为这最终将用光自给自足缓冲，然后将北美油田价钱推开非常致使的涨落中。但我不看来明年就但会显现出这种状况。

电视节目Joe Weisenthal：这就是我对美国当地政府扩大液化油田工业产品一事沮丧好奇的大多。我们不该如何从美国当地政府国际组织国际组织主权的角度来思考？因为有如非常加亚洲地区化的液化油田美国当地政府市场但会造成不堪重负。另一偏较高于之处，我们但会有非常多的工业产品总收入。我们不该如何折中呢？

Jeff Currie：在我看来，仅靠油田来运营加工业是不必要的，尽管它算是适用于制冷之类的用途。

女记者Tracy Alloway：这本来上很好地道出我的下一个疑答。在这种才会下，我们不该如何选择消费的可替代性？您是怎么选择的？这又但会如何负面影响您有关超级天数消费的见解？

Jeff Currie：本来上，在讲到大宗消费的可替代性时，我们首先以选择的总有一天是花费。但由于油田和油田对环境的负面影响，便只能选择到创设原则上。我看来最好的办法是选择纳税碳税。

女记者Tracy Alloway：我能否就都只经常显现出的一个热门话题提出批评另一个关键答题，即去美元化或美元仅仅涨的见解。或许这上溯某些消费制造商允许以美元除此以外的形式收款。我们仅仅看着罗马尼亚允许用卢札收取油田花费。您如何看花费国货币在消费领域充分发挥的抑制作用？

Jeff Currie：要让其他库存本国货币在消费美国当地政府市场充分发挥抑制作用，只能一个国际组织有经常账户外债和并不更大的债券美国当地政府市场，目前为止看来从未一个国际组织能合理这些条件。人们热火朝天地讲到美元的消亡是因为每个人都在重视美元的效益。

电视节目Joe Weisenthal：或许，汽经济衰退钱下降造成人们对较高性能的效益减少。有机物的大宗消费，比如油田、油田和煤炭，正导致着外资偏较高于和自给自足限制，而大多数其他非风能和金属和大宗消费，特别是铜和铝，它们的效益将但会总体涨。您看来随着我们带入较高性能时代，金属和消费偏较高于之处导致什么样的才会？

Jeff Currie：事实上，我看来铜美国当地政府市场或许是我们有却时说过的最紧迫的大宗消费。你真的，它的自给自足比21世纪后期的油田要紧得多。铜因其不可替代的导电性能先前拥有着较高效益。

电视节目Joe Weisenthal：您先前忽略，我们只能创设一种鼓励仅仅外资的管理结构上。那么您看来最理想要的举措是怎样的？

Jeff Currie：首先以是创设一个举措基本，为中心如何似乎脱碳。第二件事是揭示一个可以通过处罚来继续执行的原则上，接着创建一个按规定融资形式上或碳价钱。一旦有了碳价钱，让外资流动就更加非常加较易。

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