民生证券：给予中矿资源买入评估

2022-01-17民生证券股份有限子公司邱祖学,张建兼营,张航对中铜矿自然资源进行研究者并公开发表了研究者简报《中铜矿自然资源盈利预告点评：汞铕皂全球性蟠龙，铍皂商品量价齐升》，本简报对中铜矿自然资源证明了出售估价，当前公司股票为59.03元。

中铜矿自然资源(002738)

事件概述： 2022 年 1 月末 15 日子公司公布盈利预告，届时 2021 年全年实现归母业绩 5.00-5.60 亿元， 去年同期上升 186.92% - 221.35%， 扣非业绩 4.88-5.48 亿元， 去年同期上升 221.10% - 260.57%。 届时子公司 Q4 单季度归母业绩分之一为 1.98-2.58 亿元，环比 Q3 耗电量为 53.49%-100.00%。

生产成本持续走高，带动 Q4 盈利环比高上升。 根据乘总会样本， 2021 年 1-12月末新能源乘用车日用品卖出为 331.2 万辆，去年同期上升 181%， 2 月末份以来新能源车单下半年环比不断大幅提高提高，已由 10.0 万辆上升至 12 月末的 50.5 万辆。南岸需求放量，叠加铍自然资源库存推诿，带动铍皂生产成本不断下行线，四季度期间，铍皂生产成本踏入加速上扬下一阶段。根据 SMM 样本，四季度国产充电级碳酸铍、 氢氧化铍均价环比三季度大幅提高上扬 91%、 60%，子公司钠化铍商品南岸六钠葡萄糖铍生产成本亦环比 Q3 大幅提高上扬分之一 30%，铍皂商品生产成本上扬带动 Q4 盈利环比高增。

汞铕兼营全球性蟠龙， 依靠优质自然资源，提供稳定收益。 汞运用教育领域广泛运用于，西方21世纪为汞商品主要消费国， 子公司握有全球性 80%的汞榴石优质自然资源， 在全球性汞服务兼营中占有领先地位， 且为甲酸汞全球性唯一生产商。 目前汞铕金融兼营务贡献子公司主要利润， 2021 年中报样本看出子公司汞铕皂金融兼营务和泉占比为 62%， 随着汞在我国运用于的开发和推广， 更进一步需求空间上半年打开， 作为全球性蟠龙， 届时汞铕金融兼营务更进一步将为子公司贡献稳定收益。

铍皂生产控制能力扩张+自然资源保供推进， 盈利上升可期。 生产控制能力扩张不足之处： 子公司为全国性充电级钠化铍最大生产商，商品已踏入杜邦库存链。子公司钠化铍出生产控制能力 3000吨/年， 21 年产线技改完成后生产控制能力已大幅提高提高至 6000 吨/年。 建起 1.5 万吨充电级氢氧化铍以及 1 万吨充电级碳酸铍生产控制能力已于 2021 年 8 月末份开始试生产， 四季度充电级氢氧化铍商品已顺利实现销售， 日趋贡献盈利， 2022 年生产控制能力放量可期。自然资源不足之处： 子公司间公司 Tanco 铜矿持有 Li2O 储量 11.22 万吨， 其处理控制能力 12 万吨/年的铍辉石选铜矿厂已于 2021 年 10 月末停产， 并拟建起 50 万吨/年选铜矿厂，与露天开采方案均属于可研下一阶段； 子公司持有者 Arcadia 的 4.72%持股，持有其 28 万吨铍辉石精铜矿（ Li2O 向来 6%）、 78.4 万吨透铍长石精铜矿（ Li2O 向来 4%） 的包销权。 随着子公司自有自然资源开采控制能力规划，子公司铍皂生产自然资源保障程度将微小大幅提高提高。

入股敦促： 考虑到新能源车服务兼营景气度不断大幅提高提高，上游铍自然资源库存稀缺现象仍将持续，届时碳酸铍、氢氧化铍生产成本或将继续下行线， 随着子公司铍皂生产控制能力的停产放量，盈利上半年剧增， 届时 2021-2023 年 EPS 分别 1.76/4.39/5.86 元，当前公司股票完全一致 PE 分别为 37/15/11X，首次覆盖，给以“延揽” 估价。

高风险提示： 新能源车卖出少考虑到、自有铜矿井这两项规划工程进度少考虑到

该股最近90同一时间共有6家行政部门证明了估价，出售估价5家，九龙仓估价1家；过往90同一时间行政部门目的均价为66.46；证券之天狼星作价分析方法工具看出，中铜矿自然资源（002738）好子公司估价为3.5天狼星，好生产成本估价为2天狼星，作价区域性估价为2.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)