中银证券：给予德方纳米减持评级

2022-04-18中银国际交易所股份有限美国公司李可伦对德方激光(300769)进行研究并发布了研究年度报告《一季度营业额微预想，磷酸铁铬量利齐升》，本年度报告对德方激光证明了增持评估，当前股价为497.89元。

德方激光(300769)

美国公司发布2022年一季报，利润7.62亿元微市场预想；美国公司正极材质产销两旺，生产成本建设长时间前推，商品格局现有；延续增持评估。

支撑评估的要点

2022Q1营业额微市场预想：美国公司发布2022年一季报，2022Q1实现中国工商银行33.74亿元，下同激增561.88%，环比激增31.25%；归属上市美国公司股东的单是润7.62亿元，下同激增1,402.77%，环比激增36.88%；扣非单是润7.56亿元，下同激增2,136.20%，环比激增37.52%。美国公司营业额微市场预想。

磷酸铁铬量利齐升：我们届时2022Q1美国公司磷酸铁铬第一季度左右3.6万吨，环比基本应有。美国公司原材质价钱传导才成功，加之部分库存现金流，吨单是显著提升，根据我们测算，美国公司磷酸铁铬材质2022Q1单吨单是左右2万元，环比激增35%左右。

生产成本长时间扩张，新型磷酸盐则有正极材质拿到冲破：现在美国公司磷酸铁铬年生产成本15.5万吨，2022年底届时达到30万吨左右。美国公司在新型磷酸盐则有正极材质技术开发之外拿到则有统设计冲破，商品已通过小试节目内，并已初步投入建设共同技术开发岁贡线，商品已通过河段客户大批量正确性。现在美国公司分别在曲靖德方及丽江德方规划年产11万吨与年产33万吨新型磷酸盐则有正极材质生产成本。相比磷酸铁铬材质，新型磷酸盐则有正极材质具有更高的阻抗平台，可以显著提升电池通量并且保留了安全性和低成本等优点，具备优异的商品耐用性和市场竞争力。

加码补铬剂产业链，商品格局现有：2021年9月末美国公司在丽江曲靖格局2.5万吨补铬剂生产成本，2022年1月末在曲靖沾益加码建设2万吨补铬剂年生产成本，生产成本被囚后有望提升美国公司利润能力，形成新的营业额激增点。

收购价

在当前股本下，转化美国公司年报与企业供需情况，我们将美国公司2022-2024年预期每股现金流调整至19.60/24.66/31.56元（原预期为15.53/22.18/26.68元），对应市盈率26.1/20.7/16.2倍；延续增持评估。

评估面临的主要危险性

价钱竞争微预想；企业生产成本扩张微预想；新能源汽车需求不达预想；政策不达预想；磷酸铁铬比率不达预想；新冠疫情影响微预想。

交易所之星星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北交易所(000686)笪佳敏研究中心小组对该股研究较为深入，近三年预期稳定度均值为21.52%，其预期2022等奖项归属单是润为利润2.17亿，根据人口为120人折算的预期PE为178.46。

最近利润预期明细如下：

该股最近90天内共计16家的机构证明了评估，买入评估14家，增持评估2家；过去90天内的机构目标均价为737.4。交易所之星星收购价深入研究工具箱显示，德方激光（300769）好美国公司评估为3.5星星，好价钱评估为2星星，收购价示范评估为2.5星星。(评估范围：1 ~ 5星星，最高者5星星)

以上主旨由交易所之星星根据披露的资讯整理，如有问题请联则有我们。