天风公司股票：给予万年青买入评级，目标价位15.68元

2022-04-18天风商业银行股份有限该公司鲍荣富,王涛,武慧东对万年青(000789)透过研究工作并面世了研究工作报告《21年业绩大位里有増，湖南效益仍有潜力》，本报告对万年青给出购回评定，指出其目的价钱为15.68元，当前股价为13.03元，预料上涨幅度为20.34%。

万年青(000789)

该公司21年归母营业年收入15.93亿元，上半年持续増长7.61%

该公司面世21年年报，累计解决情况年收入/归母营业年收入142.05/15.93亿元，上半年持续増长13.37%/7.61%，解决情况扣非归母营业年收入14.90亿元，上半年持续増长7.18%。其里Q4单四季解决情况年收入45.70亿元，上半年持续増长23.9%，归母营业年收入4.64亿元，上半年持续増长1.5%。

21年建材售出大位里有増，周围效益仍有潜力

该公司21年解决情况建材及熟料零售商年收入83.6亿，上半年持续増长12.3%，主要备受定价持续増长驱动，售出2769万吨，上半年持续増长0.9%，吨均价上半年増加30.6元达302元/吨，备受矿山定价上涨冲击，吨生产成本上半年上涨27.5元达197元/吨，最后解决情况吨毛利105元，上半年上涨3元/吨。该公司零售商周围主要集里在湖南北部，我们指出湖南北部建材效益仍有持续増长潜力，2021年全省出台一系列政策助力关键性项目工程建设，21-23年每年大计顺利完成投资1万亿元以上，其里关键性能源供应项目/原先工程建设项目项目大计顺利完成2000/500亿元以上，大位持续増长背景下，工程建设项目投资总比率有望较快。同时，湖南省在“十四五”转型规划里提出立体化交通规划工程建设总投资额6000亿元，较“十三五”理论上投资总额持续増长34%，大幅度提振全省建材效益。

21年毛储蓄上升复合服务费率持续増长导致净储蓄急剧下降，企业内部结构大幅度改善

21年该公司整体毛储蓄为27.4%，上半年上升0.78pct，其里Q4单四季毛储蓄30.7%，环比提升9pct，该公司与多家矿山服务商缔结长期密切合作双方同意，矿山直供比率占比超过80%，有望减缓矿山定价波动对生产成本的冲击。期间服务费率6.1%，上半年持续増长0.3pct，其里零售商/管理/技术开发/负债服务费率上半年分别-0.2/+0.3/-0.1/+0.2pct，管理服务费率増加主要系职工薪、折旧及存款摊销、安全环保税收较去年同期大大増加所致，负债服务费率増加主要系当期分摊未曾确认信贷服务费及计提可转债利息大大増加所致。最后解决情况净储蓄16.2%，上半年急剧下降1.3pct，盈利能力大大急剧下降。紧接著存款负债率37.5%，上半年急剧下降0.8pct，企业内部结构大幅度最佳化。

湖南建材一条龙，延续“购回”评定

该公司系湖南建材一条龙，建材市场需求2600万吨，市场需求利用率超过90%，在大位步转型建材业务部门的同时积极扩张产业链，现阶段在全省布局商砼企业近30家，拥有商品钢架市场需求1700容，骨料市场需求900万吨，为该公司创造多个利润持续増长点。尽比率避免效益上升及矿山生产成本上涨等因素，下调22-23年营业年收入假设至17.9/19.6亿元（前值：20.9/23.6亿元），原先増24年假设21.2亿元，参考可比该公司，认可给予该公司22年7倍PE，目的价15.68元，延续“购回”评定。

安全性提示：建材效益不及预料、旺季涨价不及预料、矿山生产成本上涨等。

该股在在90天内计有6家私人机构给出评定，购回评定3家，股份评定3家；过往90天内私人机构目的均价为15.68。商业银行之天狼星总价分析工具显示，万年青（000789）好该公司评定为4天狼星，好定价评定为4天狼星，总价立体化评定为4天狼星。(评定以内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上主旨由商业银行之天狼星根据公开信息整理，如有情况请联系我们。