1980s宾夕法尼亚州“漂亮50”的国际化

20世纪80上世纪初是American宏观经济一个重要源头，随着胡佛政府的执政党，American抛弃“滞胀”，转至稳定激增和低利率时代背景，股票市场反之亦然也转至长牛阶段。“貌似50”在胡佛新政(增税、降费以及抗拒控管、推广市场需求化公平竞争)的推广下，并在全球化大风潮的洗礼中都，公平竞争力更凸显，且叠加机构本土股票占总比增加，其本土股票显出也更为突出。

根据Jeremy Siegel的研究，以1998年8翌年作为最终考核截点，市场需求百分比作为基准，在1976年此后，“貌似50”远比标普500开始被低估，持续性时间一直保持一致至1990s，尤其是在1980年，“貌似50”远比标普500情况严重低估，在此时本土投资超额收益率十分显著。且从长期看1972年的估值仅为小幅太低，因为其未来的业绩比较高激增能够弥补其当期太低值，根据文章统计分析，1972年至1996年，“貌似50”EPS国民生产总值为11%，远比之下，标普500仅为8%。

我们的统计数据统计分析结果与Jeremy Siegel类似，在我们的统计分析复线——1980年12翌年至1995年12翌年内，“貌似50”持续性放劲敌标普500。且“貌似50”平均PE远比标普500的成比例在1973年达到最多点此后逐步下台阶，1984年至1995年，American“貌似50”的个股算数平均PE远比标普500必需持平，指出“貌似50”本土股票比较收益的取得完全依赖超额业绩所充分利用。我们从ROE角度也可劲敌取论据支持，1980年后American“貌似50”ROE均值几乎每年都高于American全市场需求。

宏观经济必需：抛弃“滞胀”后的平稳期。American80上世纪抛弃了70上世纪“滞胀”，GDP工业产值在下台阶此后趋于平稳，利率下跌，通货状况中都性。American各从业者优秀美国公司公平竞争力大幅提高，依赖营业税收改善而不断驱动市值，蓬勃发展美股百分比充分利用长牛股票市场需求。同时，80上世纪的两次税改，降低了了居民税负，蓬勃发展了个人身份贫困人口税收个人身份总税收比例的上升。

大美国公司层面：American大美国公司顺利完成全球公平竞争。20世纪80上世纪，一方面，胡佛推广增税、降费以及抗拒控管、推广市场需求化公平竞争，欧美国家大美国公司优胜劣汰，另一方面，全球宏观经济紧密结合顺利完成中都，American大美国公司顺利完成全球化更为积极，凸显在American对均直接本土投资占总GDP比例高于发达宏观经济体既有等，龙头大美国公司赶走全球化的机遇，对均扩张。最终龙头大美国公司税收和利润充分利用猛增，如可口可乐、通用电气等在1980s均高于从业者既有工业产值。以可口可乐美国公司为例，其在American欧美国家的市场需求份额由1980年的36%进一步上升至1990年的41%，1988年可口可乐在其年报中都称其在全球高氯酸果酒市场需求(除American和苏联均)销售份额上升至45%，刷新当时历史最多技术水平。

本土股票结构：401K和本土部门的勇气。1980s，资本市场需求上American本土股票机构化加速顺利完成，业主和非营业税收组织本土投资占总比进一步上升。两类机构本土股票在1980s进一步发展，一是401K在税率半价的政策下吸引众多职员和大美国公司出席，在宏观经济转好和股票市场延时创新高的状况中都，私有医疗保险后来也逐渐已是本土投资协同基金和股票市场的重要勇气，二是全球资本流动更快，本土资金不足流入American。

罗伯特林奇在其重要著作《战胜下城》中都也表达了均资在1980s转至American股票市场蓬勃发展绩优蓝筹股暴跌这一观点。他在其书中都说明1980s本土股票和平街道放输市场需求的原因之一为：均资还债剧增American股票市场，专挑名声显著的大美国公司大盘股，加大了百分比暴跌的可能会。

本文转自网易公号“称王费尔策略与本土投资”，作者：称王费尔

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